難道是公司經營的基本面不足以支撐嗎？

2024年前三季度，藍思科技收入462.28億元，同比增長36.74%；實現凈利潤23.71億元，同比增長43.74%。

多家投資機構對藍思科技的綜合評價是，“過去幾年，藍思科技的綜合毛利率持續下降，讓投資者信心不足。”

年報數據顯示，藍思科技的綜合毛利率從2021年的20.92%，持續下降至2024年上半年的14.33%。而過去的三年半時間里，藍思科技的毛利率水平，從來諒沒有出現過反彈。

對此，藍思科技的說法是，公司毛利率下降，主要是銷售業務的結構發生變化，組裝業務的放量拉低了整體水平，結構件保持穩定。公司將通過整機組裝業務持續推動產業鏈的垂直整合，提高生產效率和良率，保持毛利率的平穩。

快速擴張
 

事實上，藍思科技從2015年營收172億元的規模，一路增漲至2023年的545億元，與其不斷擴張有著直接關系。

2016 年，藍思科技收購聯勝科技有限公司、介面光電有限公司，獲得上述企業在東莞、瀏陽的廠房、生產設備等，進行產業整合。

2017 年，藍思科技加快對雙面玻璃和3D玻璃的生產研發，同時完成東莞、瀏陽生產基地的重組工作，又開辟了越南新生產基地，實現海外生產基地的布局。

2018年、2019 年，消費電子行業市場整體需求不及預期，加上蘋果手機銷量下滑，藍思科技出現虧損。

不過，藍思科技快速通過國內手機廠家客戶群的調整，穩定了經營業績。

2021年1月，藍思科技定增募資150億元，用于長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設項目，長沙（二）園車載玻璃及大尺寸功能面板建設項目，長沙（二）園3D觸控功能面板和生產配套設施建設項目，以及工業互聯網產業應用項目。

藍思科技當時表示，上述項目達產后，藍思科技預計，將實現年產智能穿戴設備零組件900萬個，實現年銷售收入18億元；車載玻璃及大尺寸功能面板3719萬件，年產值42.73億元；消費電子3D觸控功能面板12015萬件，年銷售收入約70.27億元。

2022年，藍思科技又投資6.1億元在墨西哥布局北美生產基地，主要針對汽車客戶。

2023年下半年，藍思科技墨西哥工廠汽車項目如期投產。

很明顯，持續的擴張的確給藍思科技帶來了收入規模的快速增長。

2023年，藍思科技手機和電腦業務板塊收入449億元，占總收入比重82%；汽車板塊收入50億元，占總收入比重為9%。

但問題是，手機和電腦業務板塊毛利率僅為15.65%，而汽車板塊業務毛利率也僅為15.47%。

最關鍵的是，該毛利率水平還是藍思科技所有業務板塊中最高的。

持續走低的毛利率

不過，讓資本市場焦慮的是，藍思科技產品毛利率水平還在持續下降。

今年上半年，藍思科技手機和電腦產品毛利率再次下滑13.75%，而汽車板塊業務毛利率更是低至9.7%，可以說是已經逼近了盈虧的臨界點。

此外，藍思科技海外工廠的盈利狀況也令人擔心。雖然收入規模持續增長，但盈利能力卻持續下降。

年報顯示，2021年，越南藍思收入19.64億元，實現凈利潤2.44億元，營業利潤率為14.41%。

2022年，越南藍思收入27.03億元，實現凈利潤2.63億元，營業利潤率為10.98%。

2023年上半年，越南藍思收入13.7億元，實現凈利潤0.84億元，營業利潤率為6.8%，幾近腰斬。

現在消費電子業務板塊的低毛利率問題似乎已經無法解決，但藍思科技汽車板塊毛利率水平快速下滑，又是出現了什么新的難題。