7月13日，信利國際(00732.HK)公告，就內容有關建議將公司非全資附屬公司信利汕尾分拆并于深圳證券交易所獨立上市，以及涉及視為出售信利汕尾權益的可能主要交易。

　　公告稱，經調整集團的業務發展策略后，董事會于7月13日決定終止中國銀河證券股份有限公司對信利汕尾進行的輔導，并向中國證券監督管理委員會廣東監管局申請終止輔導備案。因此，現階段建議分拆將不會進行。

　　用一句話說：幾經波折，信利汕尾分拆上市計劃又擱淺了。

　　6月30日，以攝像頭模組為主營業務，同樣以分拆上市為目的的丘鈦科技昆山公司創業板上市申請被深交所受理，離上市又近一步。

　　早在1986年，信利國際就將生產基地從香港搬到了汕尾，2019年11月底，信利旗下的信利光電股份有限公司以123億元的營業收入位列“2019廣東省百強民營企業”榜單第89位，至今已擁有2萬多名員工，是汕尾第一大民營企業。

　　上市，一直是信利光電的目標。

　　公開資料顯示，汕尾信利光電股份有限公司最早于2013年6月在廣東證監局辦理了輔導備案登記。2016年3月，信利光電轉而選擇IPO，并披露了招股說明書，不過在2019年1月，證監會取消了對信利光電的首發審核，IPO遭到否決。

　　長年跟進信利光電采購項目的某設備生產廠銷售高管認為，信利光電幾次沖擊上市失敗有多方面的原因。

　　其一，樂視大坑。

　　在信利光電2015年-2016年前十大客戶中，都出現了樂視移動的身影。2015年，樂視移動還只是第九大客戶，雙方交易額3.45億元；到了2016年，樂視移動已經成為第三大客戶，交易額達到19.31億元。

　　到2017年6月底，樂視移動欠信利光電4.81億元，信利光電對其中74.66%的應收賬款計提了3.59億元的壞賬準備。到2017年底，壞賬計提金額調整為3.46億元。這筆巨額壞賬計提，是2017年信利光電凈利潤大幅減少的主因。

　　該高管說，“對于資金流并不寬裕的信利光電來說，來自樂視的打擊很大。”

　　其二，顯示面板業務并不亮眼。

　　該高管透露，面板是個非常燒錢的行業，屬于重資產。這些年信利國際在惠州工廠的投資非常大，但是其產品相比同行的表現并不亮眼。

　　信利惠州AMOLED項目由信利國際投資建設。該項目分兩期推進，一期建設4.5代AMOLED生產線和AMOLED國家級研發中心，投資約63.1億元。2016年11月開始量產，在2019年3月29日回答媒體提問時，公司高層表示“有望扭虧為盈”。此點充分說明，面板業務之前一直處于虧損狀態。

　　財報顯示，液晶體顯示器業務（包括觸控產品）去年占信利國際營收約64%（2019年為65%）。未來數年液晶體顯示器業務將繼續為信利國際的核心業務。相比而言，在顯示顯示器領域，信利國際的規模增長并不明顯，也就意味著其對面板的自身消化能力有限。

　　此外，面板業務的產品質量、產能與對接大客戶的能力，對信利國際也是嚴峻的考驗。

　　信利光電股份有限公司是一家專業開發、生產和銷售電容式觸摸，微型攝像頭模組，集成觸控模組，指紋識別模組等產品的公司。還有公開觀點認為，公司本質上就是一家組裝企業，重要的零部件全部外購，這就決定了其對于上下游缺乏一定的話語權。

　　當然還不止于此。

　　攝像頭模組是信利光電的主要業務之一。今年已有三贏興、昆山丘鈦等攝像頭模組廠商的上市招股書或受理或批準。同類型的企業選擇，證監會必然會有所考量。

　　其次，品牌手機市場整體表現增長態勢疲軟，供應鏈攝像頭模組廠商受影響不少。在手機領域，信利國際集團去年收入下滑1.6%。大勢所趨，今年五六月份歐菲光、舜宇、丘鈦等龍頭企業攝像頭模組出貨量也相應下降。

　　模組生產因為其重資產、輕技術等特點而被稱為拼裝產業，相對芯片、鏡頭和馬達等市場，其明顯偏低的毛利率水平已經不再被資本青睞。從市場信息分析，一線企業已經紛紛切入新熱門領域，比如車載市場。

　　對于上市欲望，信利光電也有另外的解讀。

　　“原來只是前CEO想讓信利光電上市，大老板并沒有強烈的意愿。公司暫時不缺錢要上市圈錢來融資，上不上無所謂。”按信利光電內部人士的說法，公司真正意義上的沖擊上市只有兩次，一次是借殼失敗，一次是2019年申請沒被證監會通過。

　　古語云，一鼓作氣，再而衰；三而竭。希望信利光電砥礪前行，早日成就上市夢想。

　　延伸閱讀：信利汕尾上市路

　　1.信利汕尾早在2014年時便籌劃通過借殼世紀游輪（巨人網絡；現名“巨人網絡”）的方式實現上市，但最終后者選擇與巨人網絡“聯姻”，公司首度上市嘗試告以失利。

　　2.2015年9月28日，信利國際就將信利汕尾分拆并于一間中國證券交易所上市一事進行公布，公司稱，由于建議交易的主要商業條款未能達成一致意見，公司決定不進行建議交易及各方于本月28日訂立終止協議。因此，公司就建議交易協議將不會訂立任何最終協議。董事認為建議交易的終止將不會對集團的經營和財務狀況造成重大不利影響。

　　3.信利國際在2016年6月29日，再發布公告稱，信利汕尾已向中國證監會遞交上市申請，提交上市申請，尋求其股份以A股上市形式于深圳證券交易所獨立上市，并披露了招股說明書。然在排隊已經超過1000天的2018年12月11日，原計劃上會的信利汕尾，在上市前一晚宣布因“擬變更一名簽字注冊會計師”，決定取消公司發行申報文件的審核。

　　4.隨后信利國際于2019年1月29日發布公告稱，證監會發行審核委員會已審核信利汕尾所遞交其A股上市申請，但沒有批準該申請。