今天，觸控顯示市場的重要話題只有一個，那就是深圳市帝晶光電股份有限公司（下稱“帝晶光”）。

12月30日，停牌一個多月的江粉磁材（002600.SZ）發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，擬收購觸摸屏與顯示屏制造商帝晶光電100%股權，交易價格擬定為15.5億元。

隨著全球手機出貨量增速大幅放緩，觸控顯示廠商之間競爭越發(fā)激烈，今年第四季度開始，行業(yè)漸入寒冬。在此背景下，帝晶光電高價出售的消息，猶如冬季里一輪艷陽，給市場添了一抹暖色。

公告顯示，帝晶光電2013年實現(xiàn)營業(yè)收入17.11億元，同比增長增長69.57%；實現(xiàn)凈利潤6925.91萬元，同比增長71.16%。今年1至9月，帝晶光電實現(xiàn)營業(yè)收入15.43億元，實現(xiàn)凈利潤7666.08萬元。

值得一提的是，在江粉磁材收購帝晶光電的整個過程中，估值爭議亦將伴隨左右。

市盈率22倍

截至今年9月30日，帝晶光電賬面凈資產(chǎn)為4.66億元，交易價格凈凈資產(chǎn)增值10.84億元，增值率達到232.33%。基于帝晶光電2013年凈利潤為6925.91萬元，此番交易中，帝晶光電市盈率達到22倍。

上述重組方案稱，在市盈率方面，帝晶光電的市盈率低于雅視科技、合力泰（002217.SZ），高于深越光電、德普特和博一光電，處于行業(yè)平均水平。

即便如此，迎接這一消息的并不都是掌聲。12月30日，江粉磁材復牌開盤后很快跌停，從11月14日停牌時的12.80元/股下滑至12月30日11.52元/股。

有業(yè)內人士向《手機報》表示，江粉磁材股價的變動在一定程度上反應，投資者對帝晶光電估值水平存在質疑。

對此，《手機報》致電江粉磁材董秘周戰(zhàn)峰、證券事務代表梁麗，并發(fā)送采訪郵件，不過截至本文發(fā)稿前，尚未得到回應。

2014年7月11日，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德與帝晶光電及其股東簽訂《增資擴股協(xié)議》，對帝晶光電進行增至，其中華輝四方以1.5億元取得帝晶光電14.2858%的股權，意味著此時帝晶光電整體估值為10.5億元。

從7月份帝晶光電增資時的10.5億元估值，到12月份江粉磁材收購方案中的15.5億元估值，帝晶光電幾個月之間的確迎來了估值水平的上升。

對此，江粉磁材給出的解釋是，前后兩次估值存在差異，其主要原因有以下幾個方面：

第一，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德均為財務投資者，本次投資未來退出具有不確定性，而江粉磁材收購帝晶光電，將獲得后者的控制權。

第二，華輝四方等向帝晶光電增資時全部為現(xiàn)金出資，而本次交易江粉磁材支付的對價30%為現(xiàn)金，70%為江粉磁材增發(fā)的股票，并且除陳惠玲、陳鎮(zhèn)杰外鎖定期限均為3年。

第三，華輝四方等向帝晶光電增資時沒有對帝晶光電原股東要求業(yè)績承諾，而本次交易要求業(yè)績承諾責任人對交易完成當年及其后兩年的業(yè)績承諾較高，本次交易支付的對價中包含未來三年業(yè)績未達到承諾數(shù)的補償風險。

第四，帝晶光電所處行業(yè)為資金密集型行業(yè)，華輝四方、君盛泰石、廣發(fā)信德增資的2億元對帝晶光電未來業(yè)績發(fā)展起到了非常積極的作用，有助于提高帝晶光電的整體估值。

液晶模組第一陣營

“無論是全貼合、oncell還是incell，觸控顯示一體化的趨勢越來越明顯，只有那些同時擁有觸摸屏和液晶屏制造能力和產(chǎn)能的模組廠商，在接下來的競爭中才有機會勝出。”旭日移動終端產(chǎn)業(yè)研究所所長孫燕飚如是說。

液晶模組是觸控顯示廠商未來競爭力的保證，不過據(jù)《手機報》了解，液晶模組的制造門檻比觸摸屏更高，對廠商的技術實力和資本都有更高的要求，因此能夠在短時間內擴大液晶模組產(chǎn)能并保證生產(chǎn)良率的生產(chǎn)廠商并不多。

針對帝晶光電的估值爭議問題，孫燕飚認為，帝晶光電經(jīng)過多年積累，已經(jīng)成長為液晶模組第一陣營廠商，為自身奠定了較強的競爭力。

根據(jù)旭日移動終端產(chǎn)業(yè)研究所每月調查統(tǒng)計的液晶模組出貨量排行榜，今年10月，帝晶光電以450萬片的出貨量規(guī)模位列第7位。若針對智能手機用液晶模組市場，帝晶光電是僅繼信利國際、河源中光電之后的第三大供應商。

上述重組方案顯示，2014年1至9月，帝晶光電液晶模組、觸摸屏、全貼合產(chǎn)品的月產(chǎn)能平均分別達到360萬片、110萬片和15萬片。

在此番交易中，帝晶光電江粉磁材進行業(yè)績承諾，保證2015年度、2016年度、2017年度的凈利潤分別不低于1億元、1.3億元和1.7億元。這意味著，帝晶光電未來3年凈利潤年增長率將保持在30%左右。

此外，帝晶光電的終端客戶涵蓋華為、聯(lián)想、酷派等智能手機品牌廠商。今年1至9月，前10大客戶分別是東莞華貝電子（供應華為、聯(lián)想及海外品牌）、天瓏移動（供應聯(lián)想）、龍旗電子（供應聯(lián)想）、康佳通信、上海鼎訊（供應海外品牌）、聯(lián)想移動通信（武漢）公司（供應聯(lián)想）、東莞宇龍通信（供應酷派）、海信、深圳泰衡諾科技（供應傳音Tecno及海外品牌）、聞泰通訊（供應華為、聯(lián)想、TCL及海外品牌）。